2025 年 A 股市场的火热行情背后，保险资金的 “大动作” 尤为引人注目。仅上半年，就有超 6400 亿元新增保险资金涌入股市，创历史新高；年内举牌次数更是达到 30 次，仅次于 2015 年的峰值。作为长期资金的代表，保险资金的大规模入市不仅为 A 股提供了 “真金白银” 的支撑，其投资方向也成为市场关注的焦点。那么，保险资金究竟在买什么？又为何选择此时大举加码股市？
一、保险资金入市：规模创新高，动作更活跃
1. 新增入市资金超 6400 亿，规模远超往年
根据金融监管总局披露的数据，截至 2025 年上半年末，保险资金运用余额达 36.23 万亿元，同比增长 17.39%。其中，股票投资成为重要增长点：人身险公司股票投资规模达 2.87 万亿元，较年初增加 6052 亿元；财险公司股票投资规模达 1955 亿元，较年初增加 354 亿元。这意味着，仅上半年就有超 6400 亿元新增保险资金进入股市，且加仓节奏精准踩中行情 ——4 月 7 日上证指数因关税战暴跌 7.34% 后，保险资金在一季度净流入 3900 亿元、二季度再净流入 2500 亿元，恰好赶上后续的震荡上行行情。
从历史维度看，这一波增量堪称 “爆发式增长”：2022 年 A 股震荡下行时，保险资金曾减持 6098 亿元股票；2023 年仅新增 523 亿元；2024 年虽重启加仓，新增规模为 4855 亿元，但仍不及 2025 年上半年的体量。截至上半年末，保险资金股票投资余额达 3.07 万亿元，占 36 万亿元保险资金总规模的 8.47%，创下 2022 年以来的新高。
2. 举牌潮来袭：年内 30 次举牌，港股成新焦点
除了大规模加仓，保险资金的举牌动作也格外活跃。据统计，2025 年以来，保险资金举牌上市公司已达 30 次，涉及 20 余家企业，仅次于 2015 年的 62 次。进入 8 月后，举牌更是进入 “密集期”，两周内就有 6 次举牌，且投资标的从传统的银行板块扩展至消费、保险板块，投资市场也从 A 股更多转向港股。
从举牌行业分布来看，银行板块仍是 “重头戏”，共出现 12 次举牌，占比 40%；公用事业行业次之，出现 4 次；非银金融、交通运输行业各出现 3 次；环保行业 2 次；医药生物、传媒、煤炭、钢铁行业各 1 次。在具体标的上，港股银行股备受青睐，招商银行 H 股、邮储银行 H 股被多次增持至举牌线；中国平安作为 “举牌主力”，不仅多次举牌邮储银行、招商银行、农业银行，甚至持有工商银行 H 股流通股过半股份；瑞众人寿、弘康人寿也分别举牌了中信银行 H 股、郑州银行 H 股。值得注意的是，在银行股走高后，保险资金开始 “布局同业”，8 月上旬，中国平安在港股市场先后举牌中国太保和中国人寿，进一步扩大非银金融板块的持仓。
二、保险资金在买什么？从举牌到重仓，偏好清晰可见
1. 举牌标的：高股息、低波动的 “类固收” 资产
保险资金举牌的核心逻辑是 “稳健优先”，高股息、低波动、经营稳健的资产成为首选，这一点在银行股上体现得尤为明显。一位保险资管公司投资人士表示，在低利率背景下，银行股的 “类固收” 优势凸显：一方面，银行股分红稳定，港股银行股股息率更是达到 4%—5%，能为保险资金提供持续稳定的现金流，匹配其长期负债需求；另一方面，银行股股价波动率低，经营模式成熟，风险可控。
选择港股银行股，还存在三重额外优势：一是 “折价优势”，除招商银行外，四大行 A 股相对 H 股均有溢价，H 股资金成本更低；二是 “税收优势”，保险公司连续持有 H 股 12 个月，获得的股息红利可免企业所得税，进一步提升实际收益；三是 “估值优势”，港股银行股估值普遍低于 A 股，安全边际更高。
2. 重仓股：从金融向多元行业延伸
除举牌标的外，保险资金的重仓股也展现出更广泛的投资偏好。Wind 数据显示，在已披露 2025 年中报的上市公司中，保险资金重仓股票达 220 余只，其中新增买入 70 只，增持 58 只，行业覆盖医药生物、化工、电气设备、电信服务、有色金属、交通运输等多个领域。
具体来看，不同保险公司的持仓方向各有侧重：信泰人寿大举增持华菱钢铁，持股比例逼近举牌线；中国人寿重点加仓电信服务与公用事业板块，增持了中国电信、中国移动、赣粤高速等；瑞众人寿偏爱周期与科技板块，增持西部矿业、苏试试验、萤石网络；利安人寿、长城人寿则继续布局银行股，分别增持常熟银行、赣粤高速。这种 “金融打底、多元布局” 的策略，既保证了组合的稳定性，也通过配置高成长行业标的，提升了长期收益潜力。
三、为何加码股市？资金特性、市场环境、政策支持三重驱动
保险资金此时大举入市，并非偶然，而是资金特性、市场环境与政策支持共同作用的结果。
1. 资金特性：负债成本刚性，需 “高收益” 破解 “利差损” 压力
保险资金的核心诉求是 “匹配负债”—— 寿险产品具有缴费期长、预定利率刚性的特点，即便当前寿险预定利率已降至 2%，但此前大量预定利率 3.0%—3.5% 的产品仍在续期，导致险企负债成本居高不下。若投资收益无法覆盖负债成本，就可能出现 “利差损” 风险。
在传统固收市场，长端利率持续下行，债券资产回报率同步走低，难以满足收益要求。而权益市场中的高股息股票（如银行股）、高成长行业标的（如医药、电气设备），既能提供 “类固收” 的稳定现金流，又能通过估值修复与业绩增长获取超额收益，成为保险资金破解 “资产荒”、覆盖负债成本的重要选择。正如一位寿险从业人士所言：“现在有点像 2007 年，房地产平淡、债券收益低，银行等高股息行业相当于‘替代固收资产’，缓解了险企的收益压力。”
2. 市场环境：估值修复 + 久期匹配，权益资产吸引力上升
从市场估值来看，2024 年 “9・24” 政策礼包后，A 股开启估值修复行情，2025 年上半年上证指数突破 3700 点，创 10 年新高，但部分板块（如银行、公用事业）仍处于低估值区间，具备较高的安全边际。同时，保险资金面临 “久期错配” 问题 —— 寿险负债平均久期超过 12 年，而传统固收资产平均久期仅约 6 年，存在近 6 年的缺口。权益资产中的优质蓝筹股、高股息股，具有长期业绩稳定、现金流持续的特点，久期更长，能更好地匹配保险资金的长期负债，缩短久期错配。
此外，会计准则切换也推动保险资金调整权益配置。在新会计准则下，更多权益资产被记入 “以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）”，市场波动直接影响净利润；而举牌后的权益资产可按 “长期股权投资” 或 “以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）” 核算，前者账面价值稳定，后者波动不影响当期利润，能有效熨平报表波动，这也是保险资金频繁举牌的重要原因之一。
3. 政策支持：监管放宽限制，打开权益投资空间
近年来，监管部门出台一系列政策，为保险资金入市 “松绑”：2023 年，金融监管总局优化偿二代监管标准，将沪深 300 指数成分股风险因子从 0.35 降至 0.3，科创板股票从 0.45 降至 0.4，减少险企资本消耗，减轻偿付能力压力；2025 年 1 月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30% 用于投资 A 股；2025 年 4 月，《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调 5%，上限最高提至 50%。
政策红利下，保险资金的权益投资空间被进一步打开。截至 2025 年上半年，保险行业股票、证券投资基金及长期股权投资余额合计占比仅 20.64%，距离 50% 的上限仍有较大配置空间，未来仍有持续加仓的潜力。
四、风险提示：短期波动与流动性挑战需警惕
尽管保险资金加码股市具备多重逻辑支撑，但潜在风险也不容忽视。北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生指出，短期内若 A 股市场波动加大，保险资金的权益持仓可能面临账面波动风险，尤其在新会计准则下，FVTPL 类资产的波动会直接影响净利润；此外，举牌类投资通常锁定期长、流动性差，对险企的资本管理能力、风险控制能力提出更高要求。
对于保险资金而言，未来需在 “收益” 与 “风险” 之间寻找平衡：一方面，通过深入研究精选优质标的，提升长期投资收益；另一方面，加强资产负债联动管理，优化持仓结构，避免因市场短期波动对偿付能力造成冲击。
结语：长期资金 “定海神针” 作用凸显
2025 年保险资金的大规模入市，不仅为 A 股市场注入了长期稳定的增量资金，其 “高股息、长期化、多元化” 的投资偏好，也引导市场更关注企业的长期价值，发挥了 “定海神针” 的作用。随着政策持续支持、市场估值修复与险企投资能力提升，保险资金在权益市场的影响力将进一步增强，成为推动 A 股市场健康发展的重要力量。对于普通投资者而言，保险资金的投资方向也具有一定参考价值 —— 聚焦高股息、低波动、业绩稳定的优质资产，或许是穿越市场周期的理性选择。